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利率专升本毕业论文范文 我国利率扭曲现象其方面关于利率的本科毕业论文2500字。

摘要:当前,我国经济运行中存在两类利率扭曲现象:贷款利率长期低于自然利率,存贷利差偏离均衡利差。利率扭曲容易引导资金脱实向虚、推高经济杠杆水平、放大金融风险并引发结构失衡。防范长期利率扭曲形成金融泡沫和系统性风险,应合理有序地推进利率市场化进程,降低中小企业的融资成本,慎用扭曲式货币政策,积极寻求平衡“保增长”和“防风险”的经济杠杆率。

关键词:利率扭曲;金融风险;利率市场化;杠杆率

一、引言

近年来,各种失衡和扭曲成为制约我国经济发展的主要矛盾。新增贷款大量流向房地产市场,股市、楼市结构性和局部性泡沫隐患重重。同时,货币政策对实体经济的支持效果不明显。

利率作为资本价格和资金成本,对其他商品价格的形成发挥着基础性作用,是“防风险、抑制资产泡沫”的关键。而对利率扭曲程度的判断,是决定货币政策基调的前提。

研究利率扭曲导致的问题、寻找解除利率扭曲的措施,对我国经济长期持续稳定发展、加强货币政策与宏观审慎政策的协调性均具有重要的理论意义和应用价值,并有助于有效管控我国经济面临的金融风险,逐步扭转短期回落,回归长期增长轨道。

二、利率扭曲及其成因

(一)利率扭曲

宏观意义上的利率扭曲与金融理论巾的利率扭曲有一定的差别。宏观经济理论中的利率扭曲包括两方面的含义:

第一,经济巾执行的扣除通货膨胀的实际政策利率,偏离经济处于长期均衡时的自然利率水平(用资本的实际回报率表示)。

第二,现实的存贷利差,偏离长期均衡状态下的利差。

(二)利率扭曲产生的原因

第一,可能是由于货币当局在感知白然利率水平时存在时滞,不能作出及时调整;或是货币当局不能准确判定最优政策利率水平,造成无意识的偏离。

第二,可能是货币当局出于政策调控的需要,刻意提高或压低实际利率,致其偏离均衡水平;或是由于市场不完善(如道德风险、逆向选择),出******融机构操控利率,形成扭曲。

利率扭曲是资本价格扭曲的主要形式。利率扭曲作为一种金融现象,是各种失衡、扭曲的基础诱因,对短期经济波动和长期经济增长均会产生重要影响。

三、利率扭曲的表现形式

(一)经济巾明显存在第一类“利率扭曲”

长期以来,我国执行的实际政策利率水平较低。扣除通货膨胀因素后,1989-1997年,国内政策利率波动幅度较大,且均值接近于零。1998-2012年波动幅度虽减少,但均值仍接近于零。1979-1990年,我国的资本回报率达25%~ 30%,虽然1990-2012年有所下降,但是资本回报率也超过10%,长期高于政策利率。

以上情况说明,我国经济巾明显存在第一类“利率扭曲”,资本回报率与政策利率始终存在背离。反映出管制利率下的持续性扭曲,导致资本市场巾价格传导途径不畅。

较高的资本回报率,带动投资率从1980年的20%,上升至2013年的79%。借款人回报偏低,导致借款人与贷款人之间的分配不平等,全社会的消费率很难得到提升,始终低于世界平均水平(60%以上)。而当政策利率与资本回报率的缺口收窄时(如2009-2015年),消费率会出现上升迹象。

我国的实际政策利率、资本回报率和消费率如图1所示。

(数据说明:实际政策利率一名义利率一通货膨胀率。名义利率采用一年期中国人民银行存款基准利率。数据取白中国人民银行网站,通货膨胀率数据取自《中国统计年鉴》。资本回报率的计算方法比照Bai et a1.<2006))

2.经济中存在第二类“利率扭曲”

1996年6月,巾国人民银行发布《关于取消同业拆借利率上限管理的通知》,银行间同业拆借利率正式放开,由拆借双方根据市场资金供求自主确定。此后,国内存贷利差进入新的运行区间。银行被赋予更多主动权,存贷利差上升。

尽管如此,在1997年亚洲金融危机、2007-2009年全球经济危机期间,以及2014年*********总书记提出经济“新常态”之后,仍能够发现我国存贷利差出现缩小现象,侧面上反映出政府在面对经济下滑时,采用了利率管制的方式,以提振实体经济。

以上情况说明,我国经济巾也存在第二类“利率扭曲”现象。

巾国人民银行基准利率存贷款利差,如图2所示。

(数据说明:存贷利差- 1-3年中国人民银行贷款基准利率-1年期中国人民银行存款基准利率)

四、利率扭曲带来的问题

近几年,国内总需求结构失衡、产业结构失衡等问题逐渐暴露,要素价格扭曲被认为是导致结构失衡的主要原因。其巾,利率扭曲(即资本价格扭曲)是结构性扭曲的重要推手。

(一)利率扭曲容易引发结构失衡

《中国宏观经济运行报告2012》显示:我国经济结构失衡指数,从2000年的0.45,提高到2011年的0.62,总需求结构失衡指数更是高达0.96。2016年,我国工业企业收入增速虽然加快,但居民部门收入增速减缓。民间投资增速断崖式下滑,全社会固定资产投资主要由国有及国有控股投资和房地产投资支撑。长期以来存在的“融资难、融资贵”,是掣肘民间投资的重要因素。

利率扭曲将财富不断地从家庭部门转移到产业部门、从私有部门转移到国有部门。家庭部门的钱变少了、产业部门的钱变多了,对经济从投资驱动转向消费驱动无所助益。

(二)利率扭曲容易引导资金脱实向虚

白2013年开始,以“余额宝”为代表的互联网金融蓬勃发展。截至2014年2月26日,“余额宝”用户达8100万,超过A股股民数量。短短几个月时间,“余额宝”的扩张速度和影响力令人咂舌,得益于其较高的回报率。“余额宝”并非利率的创造者,而是市场巾资金真实供求关系的体现。

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在利率“双轨制”下,银行类金融机构存款利率被人为压低,而不能真实体现市场利率。整个利率体系是割裂扭曲的,很难有效引导资金在实体经济和虚拟经济之间流动,大量流动资金同积在虚拟经济领域内。当居民谋求存款之外的保值手段愿望愈加强烈时,不仅刺激了股市和楼市的非理性繁荣,还导致非法集资事件频发。

(三)利率扭曲容易推高经济杠杆率

2014年末,我国全社会、金融部门、政府部门、非金融企业和居民杠杆率,各为213 .1%、22.7%、73.7%、109.2%、38%,比2008年末分别提升了74%、6.2%、24.5%、31.3%、20%。根据国际清算银行统计,2015年第三季度,非金融企业部门杠杆率更高达166.3%。经济高杠杆率风险因素已显现。

利率、杠杆率与经济周期之间存在紧密联系,容易形成“低政策利率一债务扩张一高杠杆率一经济增长一债务膨胀一经济泡沫一泡沫破裂一经济衰退”的逻辑关系。在这一过程rf1,利率扭曲是推高经济杠杆率的基础诱因。

虽然我国金融部门的杠杆率并非最高,但是其存在强顺周期效应,并且对冲击反应出强烈的非对称性。冲击经过金融部门传导后,在经济下行期对经济体系的促退作用,会比其对经济上行期的拉动作用更强。该问题在2008年的经济危机巾表现得尤为明显。

后危机时期,新兴市场国家将面临外部需求减少、资本流出、汇率贬值等问题,而一旦国际资本流向发生逆转,可能会导致流动性风险和资产价格缩水。在高杠杆率下运行的过度负债企业,会因此陷入困境甚至破产,利率扭曲在这一过程巾扮演了导火索的角色。

(四)利率扭曲容易放大金融风险

2016年,我国经济实际增速与潜在增速之间存在0.7%左右的负缺口,与2015年相比,产出缺口并没有收窄。在经济下行时期,实体经济的风险隐患会通过信贷传导至金融部门,导致银行资产质量劣变、信贷紧缩,再传导回实体经济,放大风险,加速经济下行。较小的利率扭曲通过金融加速器效应,也可能会产生较大的长期影响。

第一,当存贷利差被人为拉低,且低于储蓄和投资达到平衡时的利差时,尽管会在短期内刺激投资,但也很难避免投资门槛过低和企业支出效率下降的问题,产生信贷泡沫。而一旦泡沫破灭,反而会加重经济衰退。

第二,如果实际利率为负,一些本应退出市场的公司,将会被人为地延长营业期,导致资本和劳动力无法流向更高效的企业,从而会降低经济增长效率。

第三,当无风险利率非常低时,会鼓励保险公司和养老基金购买风险更高的资产,以保全回报,加大了低收人群体未来收益的不确定性。而如果发生危机,低收人群体极有可能被锁定在“贫困陷阱”巾。国际经验也证实:不适宜的利率政策,会扭曲储蓄配置和干扰金融市场正常运作,导致泡沫、积累危机风险。

五、避免长期利率扭曲的政策建议

(一)稳步推进利率市场化进程

1.分析

从1996年放开银行间同业拆借市场利率算起,我国的利率市场化改革已经历了整整20年。改革进程相对缓慢,在很大程度上是出于利率放开后,可能对金融和宏观经济稳定造成冲击的担忧。

利率市场化,本质上是名义利率上升,实际利率由负转正,并逐步接近均衡的过程。经济学家麦金农和肖在上世纪70年代就提出,纠正结构失衡问题的关键,在于推动利率市场化改革。解除利率扭曲有助于消除结构失衡,推动经济步人长期增长轨道。

2.建议

在经济增长“新常态”的关口,要对利率市场化后的经济波动有一个合理的认识。利率管制放开后,利率波动会变得更为频繁。商业银行如果不能及时采取规避措施将会遭受损失。

因此,利率市场化过程不宜激进,要有安排、有步骤、有序地推行。一要重点解决大型商业银行“所有权虚置”的问题,使其真正成为市场利率形成的参与者;二要降低银行业进入门槛,通过行业内竞争机制,使商业银行不断提高业务创新和抵御风险的能力,更加适应改革新环境。

(二)慎用扭曲操作的货币政策

1.分析

在后危机时代,扭曲操作、量化宽松等非传统货币政货,被西方国家广泛采用。但从美国的经验来看,扭曲操作的效果仍较难控制。传统上被认为用于稳定经济的货币政策,如果操作不当,也可能成为一种冲击来源,特别是长期的扭曲式利率操作,会增加金融部门风险性。

美国的货币政策是以利率调整为核心,而我国实施的则是,以存款准备金率调整为核心的“数量型”货币政策。无论是货币政策工具,还是传导渠道,巾美两国均存在较大的差异。

2.建议

鉴于我国资本市场欠发达,尚不完全具备利用大规模的公开市场操作来改变流动性,从而调控宏观经济走势的基础。因此,当前我国仍需慎用扭曲性货币政策,防止利率扭曲影响储蓄配置和干扰金融市场正常运作。

(三)经济杠杆率保持在合理区间

1.分析

如果经济主体的债务使用得当,适度提高杠杆率,会有利于增强其融资能力、提高资金配置效率,推动经济平稳较快发展。但是,如果杠杆使用过度,便会导致经济过热、泡沫积聚、债务风险加大。

2.建议

当前,我国正面临恢复经济增长动力和防范经济危机的双重任务,货币政策不仅要“稳增长”,也要“防风险”。货币政策应当对杠杆率作出反应,应当根据经济周期的变化,调整对杠杆率的限制。

一般来说,银行借贷往往具有“金融外部性”,如某一银行的借贷活动影响市场利率水平,进而影响其他银行的借贷行为,使得银行系统被扭曲偏离社会最优结果,出现银行部门借贷过多、经济杠杆率偏高的现象。此时,货币当局可以通过提高准备金率和再贴现率等措施,施加一个紧的杠杆约束,促使银行主动消除外部性,将经济杠杆率维持在合理区间。

(四)切实降低巾小企业融资成本

第一,坚持金融改革道路,打破国有与非国有、大型与小微企业的融资成本差异。

第二,通过差别准备金率、再贷款、再贴现等政策,引导金融机构加大对巾小企业的信贷支持力度。

第三,建设多层次的金融体系,发展专为巾小企业提供服务的金融机构。

第四,继续依托巾国人民银行征信系统,完善巾小企业信用档案体系,使部门间、地区间能够交换共享巾小企业信用信息,为降低巾小企业融资的巾间环节费用提供便利。

第五,政府应加大对银行的监管力度,防止系统性金融风险聚集和爆发对巾小企业造成的冲击。

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